| |
Чем рыночная капитализация отличается от реальной стоимости или сказка про «Лемон Браузерс».
Сказка про "Лимон" за $3.0 млн.
Я создал фирму "Лимон Браузерз, Инк.", напечатал рекламный проспект про то, что она приносит людям счастье, и выпустил на IPO 100,000 акций, которые ушли по 10 баксов за штуку, при этом себе, как основателю компании, оставил еще 20,000. Таким образом, я привлек $1 млн. акционерного капитала. На этот миллион я снял офис на Ван Несс Аве., купил для производственной деятельности 200 бутылок Шамбертена 1996г, ящик контрабандных кубинских сигар, кожаный диван, и взял в аренду секретаршу 4-го размера, Майбах и реактивный Ягуар для полетов в ЛА.
В течение года я, в порядке операционных расходов, потратил $500 тыс. и достиг таких выдающихся трудовых успехов на кожаном диване с секретаршей и Шамбертеном, что диван порвался пополам. Все это время с моими акциями на бирже игрались спекули и загнали их цену до $25 за штуку, так что капитализация моей компании выросла до $3.0 млн. Я, т.е. моя фирма "Лимон Браузерз, Инк.", берет оставшиеся $500 тыс., и выкупает на них у меня мои 20 тыс. акций. В результате цена на оставшиеся 100,000 акций подскакивает до $30 за штуку. Полученные от выкупа моих акций $500 тыс. я кладу в карман и лечу лечить истощенные непосильным трудом нервы в Парагвай. Как Вы и просили, я воспользовался распространенным вариантом выкупа акций, и мой суммарный показатель привлечения акционерного капитала болтается возле нуля. Вы же не против? - Вы сами говорили, что это нормально и вообще хорошо.
Подбиваем баланс. У "Лимон Браузерз" на счетах $0.0, а из прочих активов ломаный диван, 200 пустых бутылок, 300 использованных презервативов, одно ведро сигарных окурков, и неоплаченные счета за аренду офиса, Майбаха и самолета Ягуар. При этом капитализация компании, т.е. рыночная цена всех выпущенных акций, составляет $3.0 млн. Я хочу сказать, что это она по-вашему составляет $3.0 млн. По-моему стоимость этой компании составляет ровно $0.0.
Я не стремлюсь к категоричным обобщениям, но обычно выкуп акций работает именно таким образом. Во всяком случае, когда я был участником Internet Bubble 1998-2001, все лидеры "новой экономики" делали именно это. В результате, когда инвесторы захотели узнать, чего же мы всем сообществом "Интернет гуру" делали, капитализация везунчиков за год упала в 30-40 раз, а тех, кто не успел увернуться, просто вынесли ногами вперед, потому что все их активы и имущество в точности совпадали с приведенным выше описанием. И Майкрсофт, если что, делает то же самое. Он выкупает свои акции за $40 млрд., т.е. УМЕНЬШАЕТ СВОИ РЕАЛЬНЫЕ АКТИВЫ, и его капитализация после этого растет. Повторяю - чем больше компания выкидывает денег, тем она дороже стоит на рынке.
А теперь еще сообразите, что все акции "Лимон Браузерз" - на $3.0 млн. стоят у кого-то на балансе и числятся в качестве активов. А если какой-нибудь Майкрософт ее полностью поглотит, то у него в статье "Гудвилл" бухотчета прибавится $3.0 млн. Как кто-то мне объяснял позавчера - ни по какой другой статье инженерную незавершенку завести невозможно. Я согласен - по какой еще статье можно завести ведро окурков и 300 отработанных гандонов.
(с)
Сказка об автопроме и фондовом рынке
Я делаю автомобили. И Вы делаете автомобили. У нас примерноодинаковые объемы продаж - $1млн. и одинаковая рентабельность - 8%в год, $80K. Вы берете годовую прибыль и добавляете к ней кредит в$1млн. под расширение производства на 25%. И я беру годовую прибыльи добавляю к ней такой же кредит под расширение производства на25%. Вы вкладываете в производство, за два года его разворачиваетеи еще через два года у Вас объем продаж увеличивается на 25%, т.е.продажи растут до $1.25млн., а прибыль до $100K. Итак, за четырегода усирания Вы вместо $320K прибыли заработали всего $100. Ещечерез одиннадцать лет - т.е. через 15 лет с начала своей операции,Вы выплатите кредит и заработаете $1200K, т.е. столько же, сколькоВы имели бы не суетясь. И только теперь у Вас началась новаяжизнь.
А я сделал проще. Я пошел на фондовый рынок, где надували пузырьдаткамов. Вложил $1080K своих и заемных денег в акции и снял черездва года 200% прибыли. Отдал банку $1160K и у меня осталось $2080прибыли. На $900K я перекупил у банка Ваш кредит и потребовал у Васего возвращения. Вернуть Вы не можете - он в деле. Тогда я забираюза долги Вашу компанию и избавляюсь от конкурента. Поскольку мнеВаши авто даром не нужны, то я ее просто пилю на куски и продаю ввиде металалома, а цену на свои авто увеличиваю на 8% - ту самуюприбыль, которую раньше получали Вы.
Итак - что мы имеем? В результате таких нехитрых операций деньгииз реального бизнеса откачаны, реальное производство ликвидировано,конкуренция уменьшена, цена продукции для потребителя выросла. Васэто устраивает? Нет. Чтобы увернуться от такого будущего, Вы тоженаправляете свой кредит и всю прибыль не в развитие бизнеса, а наФР. И мы начинаем меряться писями уже не в реальном бизнесе, а наФР - кто загонит в ФР больше прибылей, кредитов, пенсионныхстраховок работников. Мы начинаем по кускам распродаватьсобственные заводы, только бы выиграть гонку вооружений на фондовомрынке и не подставиться друг другу. В результате, через 10 лет мы сВами по шейку в кредитах, но нас это не<strike>ипет</strike>волнует, потому что у нас хренова туча активов- всяких разных ужасно ценных ипотечных облигаций аж на $10млн.. Мыпроизводим уже в 5 раз меньше авто, причем говеных до ужаса, потомукак экономим деньги, чтобы закачать их на ФР. А наш потребитель,охренев от нашей пи@нутости, покупает себе японские тачки.
Думаете это шутка? Откройте финансовые отчеты General Motors,Ford и Crysler за последние 10 лет и посмотрите. Вы увидите скучноечисловое описание того увлекательного процесса, про который я Вамтолько что рассказал простым русским языком. И Вы будете послеэтого утверждать, что биржи служат направлению денег в реальнуюэкономику?
(с)
|